私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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