公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河(hé)中(z镇关西是谁，镇关西是谁打死的hōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由镇关西是谁，镇关西是谁打死的(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 镇关西是谁，镇关西是谁打死的