调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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