财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国(guó)央企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析。

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