国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾(zāi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力俄罗斯乌克兰什么时候结束战争下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价(jià)格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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