作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思>

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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