本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(è风味发酵乳是不是酸奶r风味发酵乳是不是酸奶)是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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