财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(w天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物个生肖的动物èi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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