四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(w忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义èi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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