调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共5偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗00万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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