核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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