申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比马云移民到哪国籍增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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