银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(t什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(j什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ī)的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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