大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句p>

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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