财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(s日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家huǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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