来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较3月(yuè)有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信贷的(de)收(shōu)紧。第三(sān)，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计(jì)一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能(néng)面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计(jì)美国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较(jiào)长时(shí)间，当前降息(xī)并不合适。关于(yú)银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yu夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思è)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的(de)关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较(jiào)大。例(lì)如，3月(yuè)美国核(hé)心(xīn)通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的(de)一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评(píng)估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适(shì)合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移(yí)将通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度(dù)仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月议(yì)息会(huì)议(yì)时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次(cì)加(jiā)息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票(piào)通(tōng)过，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到(dào)了限制性(xìng)水平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务(wù)协(xié)议，经(jīng)济(jì)后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别(bié)措施，避(bì)免联(lián)邦(bāng)政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)5月1日发(fā)布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险演变成(chéng)系(xì)统性风险的(de)概(gài)率或有限(xiàn)，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概(gài)率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思