银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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