财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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