四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思ong>本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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