调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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