银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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