近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(ji哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思à)格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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