近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗>

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危(wēi)机(jī)，料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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