财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日苏三起解的故事，苏三起解的故事简介，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股(gǔ苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能(n苏三起解的故事，苏三起解的故事简介éng)简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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