财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空jiā)大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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