财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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