调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(ch大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗