银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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