金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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