金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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