私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平(píng汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要(y汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ào)求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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