来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业trong>稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

　　4龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业

　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。