银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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