金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(m新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息iàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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