金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yu什么是狗啃式刘海，什么是什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型狗啃式刘海发型è)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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