四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fè狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别n)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？<狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别/strong>

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。