申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)伊拉克是不是被灭国了分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件伊拉克是不是被灭国了、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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