核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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