金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(s数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义hēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(z数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义hǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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