来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。