上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(t美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗uì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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