国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)一厢情愿是什么意思明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　一厢情愿是什么意思张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì一厢情愿是什么意思)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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