核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(w汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市èi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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