银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；work on的用法以及语法，workon的用法总结二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)work on的用法以及语法，workon的用法总结，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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