来源：高瑞(ruì)东宏观笔(bǐ)记

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回(huí)暖主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动，表现为(wèi)生产(chǎn)恢复推动出口形势好转，出(chū)行需求释(shì)放(fàng)催(cuī)化下游消(xiāo)费(fèi)回暖。从(cóng)行业表现看，制造业从去年(nián)四(sì)季(jì)度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动(dòng)去库(kù)转向被动去库(kù)。从景(jǐng)气(qì)度边际(jì)表现看(kàn)，下游消费(fèi)制造(zào)>；中游装备制造>；上游原材(cái)料(liào)加工；服务业中，交通(tōng)运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回暖(nuǎn)，但距离疫(yì)情前仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。

　　向前(qián)看，考(kǎo)虑到疫后(hòu)经(jīng)济脉(mài)冲式修复放缓、海外总需求回落(luò)预(yù)期逐步兑现，消费回暖和产(chǎn)业升级将成为推动下一阶段国(guó)内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服务(wù)业(yè)是(shì)驱动(dòng)一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输(shū)、房地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)明(míng)显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据好转、服务(wù)消费(fèi)快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造(zào)业内部来看，今年3月，制造(zào)业各行业景气度普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，供给端修复好(hǎo)于需(xū)求(qiú)端，行业(yè)整体去库进程尚未结束(shù)。从行业景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看，下游消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭行业景气(qì)度表现为高位放缓(huǎn)。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行业(yè)中，与(yǔ)出行、地产后周期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具制造(zào)行业(yè)景气度较高，部分行业(yè)表(biǎo)现(xiàn)为“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌(diē)”。从“量(liàng)”维度(dù)看，电气机(jī)械、专用设备(bèi)、运输(shū)设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属(shǔ)制(zhì)品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最(zuì)弱，由于行(xíng)业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍然(rán)受到价(jià)格下(xià)跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维(wéi)度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季(jì)度，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏主要(yào)受益于疫(yì)后复苏红利驱动(dòng)。需(xū)求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压的购房(fáng)、服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求得以(yǐ)释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向疫(yì)后(hòu)复(fù)苏红利(lì)驱动边际(jì)转弱，随着未(wèi)来海外总(zǒng)需求(qiú)回落的预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的(de)线索，大概(gài)率来(lái)自于消费回(huí)暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向上修(xiū)复，消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)明显回升，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间(jiān)水(shuǐ)平，同时信贷(dài)数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强(qiáng)。预(yù)计交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服(fú)务消费(fèi)有望持续修(xiū)复(fù)，家电、家(jiā)具、纺服(fú)等与出行及(jí)地产(chǎn)后周期(qī)相(xiāng)关的可选消费也(yě)有望进一步回(huí)暖。

　　二是(shì)，产业升(shēng)级路径(jìng)驱动下(xià)，汽(qì)车和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势增强，有望维持出口韧性；随着下游消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有望(wàng)向上(shàng)修复(fù)，企业将从主动去库逐(zhú)步(bù)转向被动去库、主动(dòng)补库(kù)，设备投资需求有望改善，推(tuī)动中游装备制造景气(qì)度维(wéi)持高位。

　　风险提示：国(guó)内(nèi)经济恢复力(lì)度不(bù)及预期；海外(wài)需求(qiú)超(chāo)预期回落。

　　一、节(jié)后消费(fèi)降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱(qū)动一季(jì)度经济(jì)复苏的主因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长，指(zhǐ)向(xiàng)疫后(hòu)复苏背景下(xià)，国内经济企稳(wěn)回升。但(dàn)不同于海(hǎi)外国家疫后复苏的规律，本轮国内(nèi)疫后复苏发生在外需回落、国内经济转向(xiàng)高质量(liàng)发展(zhǎn)、居民前期“去(qù)杠(gāng)杆”的过程中，因此驱动疫后经济复苏(sū)的力量(liàng)并不均(jūn)衡，行业分化特征明显。因此，我(wǒ)们重点从行业(yè)层面，观测当(dāng)前各行业景(jǐng)气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价观(guān)测各行业表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，今年一季度制造(zào)业、交通运输业、房地产业(yè)景气度明(míng)显提升，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而投资疲弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计(jì)算各年份(fèn)的(de)复合(hé)增速(sù)，观察各行业增加值变化。

　　今年一季(jì)度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年、2020年全年增速(sù)，与近年(nián)来加快建设(shè)农业强国(guó)，推进农(nóng)业(yè)农(nóng)村现代化的目标有(yǒu)关。

　　今年一(yī)季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制(zhì)造业(yè)迎来较快复(fù)苏，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低(dī)于2021年(nián)全年增速，与(yǔ)去年下半(bàn)年之后外需(xū)转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业景(jǐng)气度明显回落，增加(jiā)值增速回(huí)落至1.9％，低于(yú)去年四季度的(de)3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加值(zhí)增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于(yú)去年四季度的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍存在(zài)产出缺口。其中，受益于居民出行活(huó)动恢复(fù)，交(jiāo)通运输(shū)、仓(cāng)储和邮(yóu)政业(yè)增加值(zhí)增速明显提升，自(zì)去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全(quán)年(nián)增速；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来(lái)的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年，指向供(gōng)给水平恢复较慢。而受益(yì)于(yú)新房和(hé)二手房销售回暖，今年(nián)一季度房地产(chǎn)业增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游(yóu)改(gǎi)善幅度好于上游

　　对(duì)于行业景气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行业工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格增(zēng)速(sù)）分别作为供需的衡(héng)量指(zhǐ)标。主要选取(qǔ)28个主要行业自2019年以(yǐ)来的月度数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调整为以2019年为基(jī)期的复合增速(sù)，其次(cì)计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增速和PPI增速的分(fēn)位(wèi)数水平(píng)，通过(guò)对比2022年(nián)12月和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度(dù)出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏初(chū)期(qī)，供(gōng)给端修复好于需求(qiú)端(duān)，行业整体(tǐ)去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情况来(lái)看，下游(yóu)消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料(liào)加工(gōng)，煤炭行业景气度呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周期相关的行业(yè)景(jǐng)气度最高，部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价(jià)分位数水(shuǐ)平均(jūn)处在高景气度区间，烟草、家具(jù)制(zhì)造行业也呈现“量价齐升”的特征(zhēng)；食品制造景气(qì)度(dù)有所回落(luò)，农副加工行业表(biǎo)现为“量价齐(qí)跌(diē)”，食(shí)品制造(zào)行(xíng)业(yè)表现为“量升价跌”，二(èr)者(zhě)价格(gé)下跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以上(shàng)分(fēn)位数水平；而随(suí)着防疫需求的降温，医药制造业(yè)景气(qì)度有所回(huí)落，表(biǎo)现为“量跌价平(píng)”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业行业景气度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材料成本下跌有关，另一方面，也与年初(chū)外需表现好(hǎo)于内需，部分(fēn)行业(yè)仍在去库进程(chéng)有关。其中，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度最大(dà)，受益于国内产业升级、出口优势(shì)带来的韧性驱(qū)动；其(qí)次是(shì)汽车制造(zào)、金属制品，改善幅度最(zuì)弱(ruò)的是通用设备、电子设(shè)备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改(gǎi)善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍(réng)受制于价格下跌的困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产(chǎn)端改善幅度(dù)最大(dà)，3月增加值增(zēng)速(sù)位于2019年以(yǐ)来70％分位数水(shuǐ)平，但受(shòu)全球大宗(zōng)商品下行周期影响，价格(gé)依旧承压；随着(zhe)年初建筑业施(shī)工(gōng)回(huí)暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)仍处在下跌区间，拖累整体盈利水(shuǐ)平；石(shí)化链条行业生产(chǎn)水(shuǐ)平(píng)普遍回暖(nuǎn)，但(dàn)分位(wèi)数(shù)水平仍处(chù)在(zài)50％以下(xià)的景气度偏低区(qū)间，今年由于能源危机缓(huǎn)解，产品价格相较(jiào)去年同(tóng)期也出现普(pǔ)遍(biàn)下跌。

　　煤(méi)炭开采(cǎi)景气度仍处在高位，但出(chū)现边(biān)际放缓(huǎn)，生产及价格水平同步(bù)回(huí)落。这与(yǔ)去年以来行业产(chǎn)能(néng)持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产(chǎn)成品库存同比处在2016年以来(lái)94％分位(wèi)数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度(dù)，国内经济复苏主要(yào)受益(yì)于疫(yì)后复苏红(hóng)利。一(yī)方面(miàn)，消(xiāo)费场景恢复后(hòu)，出(chū)行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏(sū)，前(qián)期积压的购房、服务(wù)性(xìng)需求得以释放；另一方面(miàn)，国(guó)内复(fù)工复(fù)产加(jiā)快推进，保(bǎo)证供给端(duān)的(de)快(kuài)速(sù)恢(huī)复，是推动年初出口(kǒu)数据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放(fàng)效果转弱，随着未来海(hǎi)外(wài)总(zǒng)需求回(huí)落的(de)预期(qī)逐步兑现，后续驱(qū)动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率(lǜ)来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提升和(hé)消费意愿改善(shàn)，未来消费回暖的(de)确定性进一步增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家具(jù)、纺服等可选消(xiāo)费景气(qì)度均有望提升。

　　从一季度居民收入(rù)和消费数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一季度，全(quán)国居民人均可(kě)支配(pèi)收入增速(sù)提升至6.4％，高于去年(nián)四(sì)季度的5.6％，居民人(rén)均消费支出(chū)增速提升至5.0％，高于(yú)去年四季度(dù)的3.0％。一季(jì)度居(jū)民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同期均值(zhí)60.9％，但(dàn)距离2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距。未(wèi)来(lái)随着服务业恢(huī)复持(chí)续向好，有望带动相关(guān)就业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷(dài)款数据(jù)看(kàn)，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，消费和投资(zī)信心正在筑(zhù)底。今(jīn)年以来，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民新(xīn)增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同(tóng)比增(zēng)量均值，也低(dī)于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款(kuǎn)数(shù)据看，3月居民部门新增(zēng)净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期信贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居(jū)民(mín)部门(mén)新增净融资连续(xù)2个月维(wéi)持同(tóng)比(bǐ)扩(kuò)张(zhāng)，指向居民预期可能(néng)正在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年(nián)第一(yī)季度城镇储(chǔ)户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居(jū)民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更(gèng)多(duō)消费”和“更多(duō)投(tóu)资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高(gāo)于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势增强，以及相(xiāng)关行业设备投(tóu)资更(gèng)新，有望推动中游装备制(zhì)造(zào)景气度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也受益于(yú)RCEP政策(cè)红利持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强。今年(nián)在海(hǎi)外(wài)总需求回(huí)落(luò)背景下(xià)，我国与RCEP国家(jiā)贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产品优势(shì)强化，有(yǒu)望维持装备制(zhì)造领域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下(xià)滑和库(kù)存高位，对制(zhì)造(zào)业投资扩产造成一定压(yā)力。但随着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利(lì)有望向(xiàng)上修复。目(mù)前(qián)看，电气机械等装备制造(zào)业(yè)去库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库(kù)存增速呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利(lì)修复，企业(yè)将从主动去库(kù)逐步(bù)转向(xiàng)被动(dòng)去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库(kù)，设备投资(zī)需求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国(guó)10年(nián)期国债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年(nián)期国债(zhài)收益率3.57％，较上周(zhōu)末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周(zhōu)下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率1.29％，较上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债(zhài)收益(yì)率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益(yì)率利差收窄。本周美国10年期和(hé)2年期(qī)国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整利差较(jiào)上周末持平为0.55％，美国高收益债期权调(diào)整(zhěng)利(lì)差较上(shàng)周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品价(jià)格(gé)普(pǔ)跌(diē)

　　全球股市涨跌(diē)分化(huà)。本周（4月(yuè)17日至4月(yuè)21日(rì)），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达克(kè)指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分(fēn)别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩(hán)国综合(hé)指数(shù)、上(shàng)证指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价格(gé)普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国(guó)经济增(zēng)长陷入停滞，通胀和招聘活(huó)动放(fàng)缓，信贷渠(qú)道变(biàn)窄。褐皮书称，最近几周美国(guó)总体经济(jì)活动几乎(hū)没有变化，几(jǐ)个(gè)辖区指出在不确(què)定性增加和对流(liú)动(dòng)性(xìng)的担忧加剧(jù)之(zhī)际，银行收紧了(le)贷款标准。近(jìn)期美国(guó)总体物价(jià)水平温和上升，但价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美联储官(guān)员表(biǎo)示为应对高(gāo)通(tōng)胀，加息(xī)步(bù)伐或将继续。4月21日，美联储哈克(kè)称(chēng)，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要(yào)在一段(duàn)时间内(nèi)维持利率稳定。同(tóng)日美联储梅(méi)斯特表示，预计今年货币政策将需要进一(yī)步进入限(xiàn)制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决(jué)于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧洲央行货币(bì)政策会议纪要公布，绝大多数委员同意将利(lì)率(lǜ)上调50个基(jī)点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币(bì)政策在降(jiàng)低通胀方面仍有一段路(lù)要走(zǒu)，一些委(wěi)员认为整(zhěng)体而言通胀风险(xiǎn)倾向于上(shàng)行。金融市(shì)场紧张局(jú)势被视为经济和通胀前景(jǐng)重大(dà)不确定性的(de)来源。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金融市(shì)场(chǎng)的紧张局(jú)势(shì)不太可能从根本(běn)上(shàng)改变欧(ōu)洲央行管(guǎn)理委员会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外(wài)政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长(zhǎng)耶(yé)伦(lún)强调美国“国家安(ān)全”

　　4月18日(rì)，欧洲理(lǐ)事会和欧洲议会通过(guò)了(le)一(yī)项临时(shí)政治协议(yì)，就涉及430亿(yì)欧元补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致(zhì)。法(fǎ)案目标是到2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元(yuán)资(zī)金提振(zhèn)半导体行业，以将欧盟占全(quán)球半导体制造市场(chǎng)的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的半导体供应链，并与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议长麦(mài)卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需(xū)要开(kāi)始(shǐ)就债务上限进(jìn)行谈判；众议(yì)院共(gòng)和党希望提高债务上限并削减支出；正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)；债务法(fǎ)案将(jiāng)设法收回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用于日常开支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨(bō)款，并结(jié)束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)就中美关(guān)系发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力(lì)都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设(shè)性(xìng)和(hé)公(gōng)平的经(jīng)济关系”。但(dàn)“当(dāng)美国利益受到(dào)威胁时”，美国(guó)将坚定(dìng)地捍卫国家(jiā)安(ān)全，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中美(měi)关(guān)系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美中两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮(bāng)助面临债务问题的新兴市场和发(fā)展(zhǎn)中国家等。

　　三、国(guó)内观察(chá)

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环(huán)比由负转正。2023年(nián)4月以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的10.06％，最新月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦(lún)特原(yuán)油价(jià)格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的(de)-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新(xīn)月(yuè)度均价(jià)为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比(bǐ)上涨，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价(jià)环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的(de)-1.33％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大44.13个百分(fēn)点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月的2.25％，库(kù)存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环(huán)比上升，螺纹钢(gāng)价格环比(bǐ)下跌(diē)，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)升。4月以来，全国(guó)水(shuǐ)泥价格指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华(huá)北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价(jià)格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下降，钢(gāng)坯库存同比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹(wén)钢价(jià)格环(huán)比(bǐ)由(yóu)正(zhèng)转负(fù)，环比由上(shàng)月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商品房(fáng)成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价(jià)菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面(miàn)积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点(diǎn)。其中，一线、二线、三(sān)线城市商品房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理个百分点。

　　土地成交面积跌幅收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，百城(chéng)土地供应面(miàn)积同比增速为5.80％，上月(yuè)为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交面积(jī)同(tóng)比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点。蔬(shū)菜价格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌(diē)幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以来(lái)，乘用(yòng)车日均零售(shòu)销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率(lǜ)趋势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋(qū)势分(fēn)化，国债(zhài)利(lì)率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利率较上(shàng)月末(mò)下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国(guó)债利率较上(shàng)月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末(mò)下行3bp至(zhì)2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债(zhài)利率较(jiào)上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改(gǎi)委(wěi)强(qiáng)调提(tí)振消费持(chí)续回升(shēng)的动力(lì)；国资(zī)委(wěi)强调着力(lì)发展战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委举行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调(diào)要(yào)提振消(xiāo)费(fèi)持续(xù)回升的(de)动力。接下来(lái)将重点做(zuò)好(hǎo)四方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢复(fù)和(hé)扩大消费的政策(cè)文件(jiàn)，围(wéi)绕大宗消费、服务消费、农村消(xiāo)费等重点领域(yù)；二是，下大(dà)力气稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方(fāng)面优(yōu)化就(jiù)业(yè)、收(shōu)入分配和消费全链条良性(xìng)循(xún)环促进机制；四是，研(yán)究制定关于营(yíng)造放(fàng)心消(xiāo)费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委(wěi)党委召(zhào)开扩(kuò)大曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理会议(yì)，强调推(tuī)动国(guó)资(zī)央企着力发展实体经济(jì)特别是(shì)战略性新兴产业。会议(yì)认为，要更好推(tuī)动(dòng)国资央(yāng)企(qǐ)在中国(guó)式现代化新征(zhēng)程中走在前列，着力提升科技(jì)自立自强水平，提升自(zì)主创新(xīn)能力；着(zhe)力发展实(shí)体经济特别是战略性(xìng)新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企改革深化提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高(gāo)水(shuǐ)平参(cān)与共建“一带(dài)一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办(bàn)发布(bù)会(huì)介绍(shào)一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将(jiāng)制定(dìng)实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案(àn)。一是营造良好产业(yè)发展环境，落(luò)实落细(xì)稳增长政策举措，抓实抓细部省(shěng)协(xié)作(zuò)、部(bù)门协同；二是推动出口保稳提质，加大(dà)对制造(zào)业(yè)外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好(hǎo)稳外贸政策(cè)举措；三是促(cù)进(jìn)内需加(jiā)快恢(huī)复，以高质量(liàng)供给促进消费；四是持续增(zēng)强发展动能，加快(kuài)战(zhàn)略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经(jīng)日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度(dù)不及预期；海外需求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理