上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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