近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yà长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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