射(shè)频芯片领域面(miàn)临(lín)变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴资本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列(liè)外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射(shè)频(pín)需求走(zǒu)向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋(móu)求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能(néng)手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动(dòng)终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无线(xiàn)通信(xìn)模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公司的在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(zài)投(tóu)资(zī)慧智微的(de)近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持(chí)续加注的(de)红(hóng)杉(shān)中国(guó)，平(píng)均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而(ér)接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年(nián)10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的(de)业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车(chē)、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再(zài)卷价格(gé)，进(jìn)一步(bù)压低了(le)自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经(jīng)无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数(shù)据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部基地及(jí)上海和广州研发(fā)中心建设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略(lüè)规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重(zhòng)构技(jì)术(shù)框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的产品(pǐn)系列。

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