上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo粤西是指什么地方)，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售(shò粤西是指什么地方u)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经粤西是指什么地方(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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