上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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